租賃股是透過錢滾錢的獲利方式，雖然呆帳風險要比一般金融股高，但績效卻不輸科技股的表現，尤其可以從長期毛利率維持在5成以上看出來，租賃股真的很會賺啊！

不過中租－KY近年卻成為人人喊打的對象，但公司基本底子真的有這麼差嗎？老牛這篇透過公司釋出的財務數據、以及長期觀察公司信用度，客觀判斷公司目前體質狀況，希望能夠幫助夥伴觀察，一起往下看吧！

【公司簡介】

中租KY(5871)為台灣租賃業龍頭，初期辦理生產設備及企業生財器具租賃業務，以協助企業迅速的增添或更新機器設備，近年陸續導入重車融資、小客車融資、營建機具融資、微型企業融資、辦公室設備租賃等全方位之專業化服務。

租賃產業為金融週邊業的一環，主要功能在於補充資本市場及銀行體系融資功能不足之處，因此服務對象多為中小企業主。

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營收比重：融資租賃利息收入(31%)、分期付款銷貨利息收入(21%)、放款利息收入(12%)、銷貨收入(7%)、租賃收入(6%)、其他利息收入(13%)、其他營業收入(10%)。

信用資產：台灣(56%)、中國(29%)、東協(15%)。

獲利佔比：台灣(51%)、中國(41%)、東協(5%)、其他&太陽能(3%)。

圖片來源：中租法說會

【公司近5季營運表現 】

近5年合併營收(億)	近5年EPS(元)三率表現(%)
近5年股利(元)殖利率(%)	本益比河流圖

中租-KY從2022年受到升息壓力影響，資金成本與延滯率提升，加上大陸景氣復甦緩慢，營收與獲利呈反向走勢，一直到去年都是反應上述利空現象。

按年營收來看，維持增長是公司每年不斷拓展台灣、大陸、東協地區的業務有關，去年各地區營收年增4%、6%、6%。

而去年三大地區的延滯率都有提升，分別為台灣2.8%上升至2.9%、大陸4.5%上升至5.1%、東協地區5.1%上升至5.2%，整體延滯率則從3.7%上升至3.9%。

不過各地區概況不盡同，台灣與東協地區控制還算得宜，主要受到資金成本提升影響所致，但大陸縱使推行消費刺激方案仍未見起色，延滯率上升百分比較明顯。而延滯率提升、備抵損失認列、資金成本維持高檔、大陸財政返還減少，也是去年財務三率下滑，稅後淨利再次遞減的主因。

今年股利政策方面，公司有意維持股利的穩定性，預期今年配發4~5成，預期股利將上看6.6~6.7元，略高於去年數據或持平。而殖利率有機會上看5%以上，也反應近2年股價下滑、殖利率提升的現象。

有關老牛的看法，一樣往下繼續看~

【法人預估值】

法人評估2025年EPS達12.72元，低於去年13.31元，但明年獲利有望重返成長。而目標價大致落在130~140元區間，法人對於未來估值非常保守，以下再來了解公司未來展望，而法人目標價僅供參考哦！

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法人預估：(僅供夥伴參考，參考來源：優分析)

2025年法人估EPS：12.72元 (獲利遞減)

2026年法人估EPS：14.47元 (恢復成長)

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機構近期目標價：

提醒夥伴，法人相關數據僅供參考，整體盤勢走弱，仍須控管投資風險哦！

【未來展望】

如同上述所說，目前各地區延滯率持續上升，對於呆帳提存都有增加，並且未見改善，將始終影響最終獲利表現。一直到今年元月都有同樣的現象，今年1月營收為82.6億元，較去年同期持平，但稅後淨利18.2億元則年減3%，單月EPS為1.08元。

資金成本下滑：

最新數據來看，去年整體應收帳款收益率從10.39%下降至10.32%，減少7個百分點；資金成本則由3.07%下降2.98%，減少9個百分點，資金成本減少幅度相對收益率較多，主要原因是美國啟動降息、中國人行降息有關。

從現行來看，影響獲利的兩大原因：資金成本、延滯率。至少資金成本逐漸得到控制，而公司則要加強延滯率控管，也就是客戶還款的進度成為今年獲利能否回穩的關鍵，這也是公司目前強調的部分。

展望今年：

公司針對今年展望認為，台灣在車貸業務受到政府控管貸款成數，業務量減少，但企業金融業務維持強勁，今年台灣地區業務成長訂為5%。同時強調租賃專法若上路，其實對公司影響並不大。

而大陸地區則面臨經濟下行尚未改善，加上美中貿易影響，暫時偏保守看待，但今年成長目標仍訂5%。東協地區則受惠越南、馬來西亞、柬埔寨等地業務成長有望達10~15%，是今年成長幅度最為有感的地區。

太陽能售電業務：

於去年底，中租-KY太陽能資產總建置量達1.5GW，其中可供轉售的綠電裝置容量為700MW。2024年太陽能售電收入為74.9億元，較2023年的67.82億元成長約10%，並且今年將規劃出售2.5億度綠電，有望提供1.6億元收益。

【「跳樓價」很甜~很甜~ 】

可以理解法人看法保守，畢竟近2年中租碰上升息影響資金成本、中國景氣不佳、延滯率逐季提升、台灣控管資賃業者等議題；今年美中貿易戰加劇，又讓金融市場充滿不確定性，而聯準會也尚未看到明確降息的急迫性，市場的確有不少利空訊息，也反應在中租股價已經連續2年維持下降走勢。

不過2024全年財報公布後，股價有「利空不跌」的味道，而且本益比已經來到8~10倍左右相對低點，老牛認為目前股價已經跌到「跳樓價」(10年線)以下，也算是跌的很深了，猶豫的籌碼該走的也走了，最低點應該差不多看到了。

不過並不代表股價就會馬上往上漲，還要出現：延滯率開始下滑、中國經濟狀況改善、FED降息趨勢延續等利多訊號明確，上漲的動能才會更明確，老牛也會繼續持有，每年持續領股利耐心等待公司經營回穩。

圖片來源：XQ全球贏家

圖片來源：股海老牛APP

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