【個股分析】櫻花(9911)：從熱水器到智慧廚房，營收連續14年成長，靠5大產品線穩坐龍頭！

Jun 04,20251503

如果身長在台灣長大，那麼廚房裡那台會「咚」一聲點火的熱水器，很可能就是「台灣櫻花」這家老字號品牌。從熱水器到瓦斯爐，從排油煙機到系統廚房，櫻花不只是做家電，它幾乎定義了台灣家庭廚房的樣貌。

如今的櫻花早已不只是傳統印象中的熱水器品牌，它跨足整體廚房裝修、淨水器、甚至整合家居設計服務，試圖打造一個「走進廚房，也能一眼愛上」的空間體驗。品牌從熟悉走向創新，從單品走向整合，靠的仍然是那股從台灣土地扎根起來的專業與信任。

但是齁 ~ 這篇文章不做熱水器的推銷，而是要觀察如何以價值投資的角度，分析一家公司的表現，有關今年首季財務概況、與未來展望解析，繼續往下老牛帶你詳解吧！老牛先問一下，你認為櫻花股價會破100元嗎？待會文章中跟你分享～

【公司簡介】

櫻花(9911)主要經營熱水器、廚房配備、整體廚房之製造買賣業務。目前以台灣為主要銷售地區，其中傳統式或數位式瓦斯熱水器在台灣市佔率皆為五成左右，在台灣擁有超過 3,500 個銷售據點。

集團品牌架構：

廚電衛電：SAKURA及莊頭北(TOPAX)。主要推廣熱水器、淨水器、抽油煙機等產品。

進口廚電：伊萊克斯、SVAGO。主打豪宅建案及高端市場，銷售高級進口廚具相關產品。

整體廚房：櫻花整體廚房、櫻花廚藝、TLK Kitchens。提供整體廚房裝潢，櫻花在新建案市佔率約20%，未來的成長動能是中古屋翻新市場需求，櫻花在此市場的滲透率仍低。

整體浴室：卜大浴室(卜大實業，從事飯店整套衛浴設備，以外銷日本為主)。

營收結構：廚衛電(56%)、整體廚房(30%)、海外業務(6%)、進口電器(3%)、家居事業(3%)、其他(2%)

圖片來源：櫻花法說會

【近5年營運表現】

近5年合併營收(億)	近5年EPS(元)/三率表現(%)

近5年發放股利(元)/平均殖利率(%)	本益比河流圖

櫻花年營收連續14年維持成長，從單年度34億元提升至去年96億元，主要市場有9成以上來自國內，屬於內需股較不受外部景氣影響。且廚衛電在台灣市占率高達5成左右，位居市場領先地位，每年維持增長趨勢。

加上櫻花在全通路擁有超過3千個據點，政策方面有節能補助推動，以及整體廚房業務有7成來自新建案的合作，核心關鍵來自售後服務的優勢，讓櫻花業績維持逐年提升的表現。

圖片來源：櫻花法說會

財務三率走勢基本上都維持穩定範圍，營收拉抬獲利呈現正成長，去年EPS更突破5元來到5.94元；對應股利配發，今年也有4.7元歷史新高的現金股利，配息率接近8成，平均殖利率長期落在5%，具有成長題材加上穩定配息，這也是老牛納入私藏股清單的主因。

P.S.今年除息日為4/17，填息天數為12天，近5年填息率100%，誰能不愛呢~

至於公司今年首季與全年目標又是如何，在房市管制影響新屋銷售情況下，還能樂觀看待嗎？

【第一季財報與未來展望】

我們先從今年第一季的財務數據來觀察，櫻花受惠大量新建案交屋帶動整體廚房業務，以及AI智能廚衛產品熱銷，挹注首季營收27.6億元、年增14.2%；稅後淨利為3.81億元、年增7%，單季EPS為1.74元，單季營收獲利均寫下歷史新高。

數據會說話，建案通常為長約訂單，整體廚房新簽建案合約有逐年成長趨勢，帶動2025年第一季整體廚房營收年增58%，目前訂單可交貨至2026年；而廚衛電事業由於目前新型數位熱水器與檯面式瓦斯爐的銷售佔比較傳統機型提升，有助單價與獲利表現，也是成長穩健的主要事業項目，公司則預期集團今年營收具有突破百億元的機會。

圖片來源：櫻花法說會

老牛接著帶大家看，法人如何看待櫻花在今年首季與今年展望呢？

【法人券商看法】

法人對櫻花今年展望的重點解析：

整體廚房事業支撐主要營收：預估今年櫻花整體廚房營收將達30億元，年增率10.3%。儘管央行持續信用管制與房市限制措施，櫻花已簽訂的大量建案訂單仍能穩定出貨至2026年。建商對「升一級、加一機」配套需求強烈，帶動單價與套數持續上升。此外，櫻花透過搶攻小品牌市占率與與建商緊密合作，進一步鞏固在建案市場的主導地位

毛利率與獲利穩定：儘管部分商品缺乏2024年節能補助帶動，但整體廚房與家居持續成長、淨水器結構性利多，有助保持高毛利水準約35.4%，法人預估稅後EPS介於6.25～6.3元，年增6.2%～7.1%。目標價則落在95~113元之間，法人認為櫻花營運體質良好，中長期具穩健成長潛力，尤其在台灣內需市場仍具優勢。

機構近期目標價：

老牛提醒：「目標價僅供參考，長期價值才是真正重點」，穩健的營運體質與可預見的現金流才是吸引長線資金的關鍵。

提醒夥伴，法人相關數據僅供參考，仍須控管投資風險哦！

【老牛總結】

1. 櫻花訂5年內營收破百億元目標有望達成

櫻花營收自2021年的76億元、2022年82億元持續攀升，逐步逼近公司先前訂下「5 年內營收突破百億元」的目標，今年有望達成。營收與EPS的歷年成長趨勢彰顯出公司主業穩定發展及盈利能力的提升，同樣也會反應在股價與股利表現。

2. 全年事業板塊同步成長

整體廚房：受房市緊縮政策（央行信用管制、限貸令等）影響，新屋總量雖下滑，但因櫻花近年積極搶攻建案市占，小品牌市佔率持續被瓜分，加上建案訂單多在 2~3 年前即簽約，公司手上整廚訂單能見度高。目前已簽約訂單可供出貨至 2026 年，預期今、明兩年整體廚房營收可望維持 10~12% 年成長。

家居事業：在政策壓抑房市的情況下，部分建商轉而提高裝修規格以提升產品吸引力，帶來家居設備需求的支撐。法人對此持中性偏多看法，預估2025 年家居營收可成長 30%以上，達 4 億元。隨著產品線成熟及通路下沉，家居業務有望延續高速成長態勢。

淨水器產品：新推出的淨水設備在市場逐步打開知名度，預計未來三年年複合成長率可達 15~20%，目前家用淨水器普及率僅約三成，仍有相當市場空間。隨銷量提升，濾心等耗材需求同步增加且毛利率較高，將逐步累積貢獻，長期有助於公司產品組合與利潤率的優化。

3.維持多頭格局持續向上

可以觀察到這5年股價趨勢就是不斷向上，撇除2022年股價受金融環境影響，2023-2024年期間持續創新高，最高來到98.8元，並且沿著「年線」維持多頭格局。今年是否還能挑戰前高寫下新紀錄，在下半年關稅政策不確定的預期下，或許櫻花也能成為資金避風港(內需股)。

如果從本益比角度觀察，近5年股價落在本益比12~16倍區間，目前本益比為14倍，在考量今年法人預估營收獲利持續增長，預估EPS 6.3元計算，預估本益比則降至13.5倍，同樣具有價值空間。值得夥伴們好好評估研究哦～