【個股分析】聯發科(2454)：首季財報法人一致按讚，股價為何失守「年線」？

May 22,20251996

隨著AI與高速連網技術的迅速普及，聯發科積極拓展Smart Edge與ASIC應用，包括車載系統、高效能運算平台、Wi-Fi 7、以及與Google、NVIDIA等科技巨頭合作開發AI加速器與AI PC解決方案，持續強化技術護城河。

不過有網友詢問，為何聯發科先前傳出美國的關稅影響不大，但法說會後股價走勢不如預期？先別急，這篇文章就要來幫夥伴追蹤首季財報近況，繼續往下看吧！

備註：法說會後，老牛趕緊來更新相關數據，給夥伴們參考，包含目前法人預估EPS、法說會重點、以及目前股價位階。

【公司簡介】

聯發科(2454)一開始是聯電分割出來的IC設計部門，2002年就已經成為全球前十大IC設計業者，目前已經晉升到全球前五大，僅次於高通、博通、輝達及超微。

全球手機晶片截至2024年Q3，佔總體出貨量38%，市佔拿下全球第一，連續15季度保持領先。

聯發科提供晶片系統整合服務，產品涵蓋無線通訊、光儲存、高解析度電視、DVD/藍光等終端產品。多年來藉由併購整合，強化競爭優勢、擴大產品涵蓋率，以達到一站式的整合服務。

IC設計項目可分為3大類：

行動運算晶片：主要為手機晶片以及人工智慧AI相關應用晶片。主要競爭對手為高通。主要客戶為Oppo、VIVO聯想、Sony、三星等智慧型手機品牌。

成長型晶片：主要為WIFI晶片、電源管理IC、智慧音箱、車用晶片、客製化晶片(ASIC)等。

成熟型晶片：TV晶片、光碟機晶片等。

營收比重：行動運算晶片(56%)、智慧終端平台(39%)、電源管理晶片(5%)。

客戶分布：亞洲(92%)、台灣(5%)、其他(3%)。

圖片來源：聯發科法說會

【近5年營運表現】

近5年合併營收(億)	近5年EPS(元)/三率表現(%)

近5年發放股利(元)/平均殖利率(%)	本益比河流圖

聯發科歷經2023年電子消費景氣衰退期，去年營收重返成長階段，還伴隨多種AI應用，讓蔡力行執行長強調去年進入「下一個成長的開端」，而今年將穩健推近中長期策略。

回顧去年第四季的營運表現，主要受到天璣旗艦晶片擴大5G市佔率，營收創造雙倍成長至20億美元，集團單季營收來到1380億元、季增6.6%，高於上一季預估值高點，並且全年營收來到5306億元、年增22.4%，營運重回成長趨勢。

去年財務比率三率三升，帶動稅後淨利為1071億元、高於2023年全年的772億元，全年EPS來到66.92元為歷史第三高。

而公司股利採取「半年配」，配息時間分別在1月與7月份，讓ETF在上半年就有股利所得可以穩定的配息給投資人。今年下半年將配發25元，合計上半年共配發54元，目前殖利率為4.2%。目前擁有接近50檔台股ETF持有聯發科納為成分股，畢竟聯發科同時具備成長性，連續26年配息也相當穩定。

不過老牛本篇重點，還是會帶大家追蹤今年首季的表現，尤其是川普關稅的不確定性影響，公司如何因應與法人看法，繼續往下看！

【第一季財報與第二季財測】

公司第一季營收為1533億元，季增11.1%、年增14.9%，主要與AI、Wi-Fi 7 增加的結構性產品組合提升，以及客戶提前拉貨，呈現淡季不淡的表現；毛利率48.1%，營益率19.6%，均符合原先預期；稅後淨利293.3億元、季增23.3%、年減7%，單季EPS為18.43元。

2025Q1營收組成：
手機晶片：56% (QoQ +6%，YoY +6%)
邊緣智慧晶片：39% (QoQ +23%，YoY +32%)
電源管理晶片：5% (QoQ -9%，YoY +7%)

至於第二季看法，受惠目前天璣9400+及天璣8000系列的AI晶片導入提升，高階系列產品營收有機會季增，不過主流與入門款則在首季後需求放緩，整體手機產品營收較首季持平。

預估第二季營收季增減4%區間，不過較去年同期增長16~25%；毛利率落在45.5~48.5%；費用率預估為27~31%。

關稅議題認為將為全球市場帶來不確定性，也會監控庫存管理的變化。不過公司強調目前半導體產品未受關稅影響，且輸美商品營收比重僅占10%，畢竟公司手機晶片多數客戶來自大陸手機品牌商，終端市場集中在中國與東南亞市場。

然而法人對於首季財務表現，以及未來展望趨勢又是怎麼看呢？

【法人券商看法】

法人對聯發科近期展望看法偏向謹慎樂觀，幫夥伴統整上來：

智慧型手機晶片市佔優勢延續：目前手機晶片市佔為36%，優於高通23%、蘋果20%；加上中系品牌旗艦機升級與補貼刺激政策，拉貨動能延續。

ARM與輝達建構生態圈：與輝達合作推出的GB10與ARM架構WoA PC晶片，投入AI PC的決心不容小覷，預計今年第四季開始量產。雖然預估貢獻營收約3%，不過具有長期戰略價值。

TPU V7e 專案延遲：與Google合作的ASIC專案，由於架構設計變動，造成3奈米晶片無法如期投片，延至2026下半年。是短期股價受到壓抑的原因，但公司中長期計畫未變。

機構近期目標價：

老牛提醒：「目標價僅供參考，長期價值才是真正重點」，穩健的營運體質與可預見的現金流才是吸引長線資金的關鍵。

提醒夥伴，法人相關數據僅供參考，仍須控管投資風險哦！

【老牛總結】

1. Q1業績優於預期，AI與Wi-Fi 7成長動能強勁

聯發科首季營收達1,533億元，季增11.1%，年增14.9%，優於市場預期。單季EPS為18.43元，雖然呈現季增年減，但同樣超出預期。季增長主因包括 AI、5G及Wi-Fi 7 技術的導入，以及部分因關稅不確定性的提前拉貨需求。

2. 中長期聚焦 AI、車用與 ASIC，與輝達合作深化

聯發科持續投資AI、資料中心與車用領域，並與輝達合作開發 AI PC 晶片，預計於 2025 年第四季量產。此外，與 Google 合作的 ASIC專案雖因架構調整延後至 2026 年下半年，但法人預估該案仍可貢獻 5~6% 年營收。

3. 下半年需求不確定性高，關稅與市場波動需密切關注

川普最快今天將宣布半導體關稅課徵的項目，最大不確定性來自是否會衍生任何輸美的產品，來自非美生產晶片的匡列。雖然聯發科最終輸美的產品比重不高，但半導體關稅課徵短期會影響半導體類股的走勢。

而公司對於中長期成長機會仍具信心，但下半年需求確實存在不確定性，因此未提出全年展望。

4. 短期股價留意4月股災低點支撐

縱使聯發科財報繳出優異成績，不過股價受到ASIC專案延後消息影響，法說會跌破「年線」關，屬於短期修正，中長線尚未見衰退現象。老牛教大家用本益比來推估，以2025年預估EPS 72.95元推算，預估本益比來到17.5倍，與過往成長期市場給予超過20倍本益比的經驗來看，仍具價值空間。只是短期注意4月初股災低點要守住，提供夥伴參考囉！