台積電以第二季高漲的經營成績再次證明了自己強大的執行力。面對AI需求連炸、元件加價、市場不確定、關稅危機、或者是新興市場如人形機器人市場未定的挑戰，台積電仍立於風頭。

老牛在前一次與夥伴們分享台積電法說會重點時，就明確指出850元屬於長期甜甜價區間，當時市場仍存在疑慮，如今轉眼之間又看到4位數，並且挑戰歷史新高價，印證價值投資只要抱得夠久，就能享受企業成長的成果。

關於這次台積電Q2的法說重點，老牛在下方一樣幫夥伴們做追蹤整理哦！

✅2025Q2財報

✅全年美元營收是否上修

✅匯率與匯損壓力

✅關稅政策的不確定性

✅AI 訂單與報價調整

✅下半年展望與Q3財測

【近4季獲利概況+法說會預估】

2025年第二季數據：

2025年第二季，台積電營收達9,337.9億元，季增11.3%、年增38.6%，每股盈餘15.36元，優於市場預期的14.55元，並創歷史新高。3奈米與5奈米製程出貨動能為主要推手，兩者合計營收占比達60%。營益率達49.6%，年增7.1個百分點，稅後淨利率為42.7%。整體財報顯示，台積電具備強勁的AI與高效能運算（HPC）動能支撐，營運續創高峰。

老牛認為最令人感到驚奇的是「毛利率」，因為在台幣大幅升值下，毛利率為58.6%，雖季減0.2個百分點，抵抗台幣升值並且維持高檔水準，反映先進製程的成本優勢與高附加價值。接下來就是看第三季與全年的預期表現，當然法人又如何看待呢？讓我們接著在繼續往下走哦～

圖片來源：台積電法說會

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2025年第二季財測：

Q3營收預估介於318億至330億美元之間，季增幅度可望持平至小幅成長(但匯率影響將減少6.6%新台幣營收預期，新台幣以平均29元估算)。毛利率區間為55.5%至57.5%，營益率則落在45.5%至47.5%。N2(2奈米)製程將於2025年下半年量產，良率預估優於N3，效能提升10-15%，功耗降低20-30%。A14製程預計2028年量產，為全球首見採第二代奈米片電晶體技術。

展望下半年，仍存在數項4大變數，包括：

⭕ 匯率持續升值可能壓縮營收與毛利率

⭕ 美中貿易摩擦與關稅政策變化亦可能影響出貨動能

⭕ 海外新廠初期稼動持續稀釋毛利

⭕ 非AI應用端（如智慧型手機與車用）需求復甦不一，也可能影響整體營運動能。

【匯率與匯損壓力】

匯率仍為影響台積電財務的重要變數。Q2新台幣升值4.4%，導致新台幣營收下滑4.4%、毛利率下滑約180個基點。公司估算，每升值1%，將影響營收-1%、毛利率-0.4%。Q3若匯率落在29元兌1美元，毛利率將再下滑約2.6%。

魏董也明白的說，匯率波動已是結構性挑戰，但強調只要提升1%生產力，就等於為公司帶來10億美元效益，因此只要製造效率與產品價值持續進步，公司有能力維持中期毛利率53%以上。不過魏董也坦言海外人力成本上升也是壓力來源之一。

【關稅政策的不確定性】

儘管中美貿易局勢與關稅政策仍具高度不確定性，但魏董說目前尚未看到有客戶因為關稅或政策因素而明顯減少訂單，公司在主要市場的客戶需求保持穩定，尤其AI與HPC相關應用仍持續帶動成長。

不過非AI領域如智慧型手機、車用與IoT等應用目前僅呈現緩步回升，整體動能仍未明確恢復。隨著地緣政治與貿易環境變化快速，關稅政策可能對全球供應鏈分布、採購策略與客戶長期投資計畫造成潛在影響，因此仍需密切關注未來數季的國際經濟與政策走向。

【AI 訂單與報價調整】

AI與HPC成為公司主力成長動能，推升高階製程稼動與先進封裝需求。台積電將透過先進製程報價調整，反映技術投入與資源緊張。A16製程將於2026年量產，對AI應用具革命性意義。

大家所關心的CoWoS產能正在全力擴產，希望縮短供需落差。他駁斥「要等到2026年才會平衡」的說法，強調是市場誤解，公司會持續擴產以因應AI封裝爆炸需求。

圖片來源：數位時代

【下半年展望與Q3財測】

台積電上修全年美元營收成長預期至30%，高於先前25%目標水準。主因AI、高速運算（HPC）應用擴張與資料中心需求強勁，尤其是CoWoS產能提升與大客戶訂單支撐下展望樂觀。

公司也提到未來AI加速器業務將在五年內維持44~46%的複合成長率（CAGR），即便H20晶片恢復出貨並未納入目前預測，長線AI成長仍被視為具高可見度。至於Edge AI裝置，目前客戶仍持續擴大，預期半年後可見終端應用落地。

【法人券商看法】

根據法人券商的最新報告，法人一致看好台積電AI與高階製程動能，並上調2025年與2026年獲利預估。預估2025年EPS達58~60元，而2026年達64~67元，對應目前股價推估本益比約20倍，屬合理區間；外資則更樂觀看待毛利率穩定性與成長動能，目標價上修至1,300元以上。

法人亦指出，在全球AI供應鏈競爭下，台積電具備量產技術領先、客戶綁定強、製造彈性高等多重優勢，2025年將進入新一波爆發期。

跟大家說一個好消息，台積電2025年將發放18元現金股利，高於2024年的14元，未來以穩定成長為目標，2026年預計突破20元。股利政策以自由現金流70%為基準。

記得老牛說的「獲利成長→股利增加→股價上漲」這條黃金投資準則哦～

對價值投資人而言，現在的股價比較像是價差具吸引力，關鍵在於投資人是否有耐心等待主菜上桌。

【老牛總結】

⭕AI動能強勁，3奈米與CoWoS持續受惠

台積電AI晶片與HPC應用持續推動營收爆發，3奈米與CoWoS封裝產能滿載，未來五年AI業務年複合成長率可達44~46%。隨著A16與2奈米製程的量產腳步明確，技術領先地位將更加穩固，成為長期成長主軸。

⭕匯率與海外擴廠壓力短期擾動但非致命

匯率升值與美日歐海外廠初期稼動將壓縮毛利率，預估影響介於2~3個百分點；但公司強調毛利率53%以上中期可望守住，隨著生產力提升與規模效應發酵，獲利結構仍具高度韌性。(老牛比較擔心川普啊！！！！)

⭕人形機器人為下個成長動能

魏董表示機器人市場仍處早期階段，但其潛力被部分客戶視為「比電動車更能改變世界」。若成功商轉，未來市場規模有機會達電動車10倍，他笑稱「未來我自己也會需要它們」。

⭕老牛目前仍然是繼續累積台積電的，定期定額持續買進。近期沒有想賣、長期只想買更多。準備當成「傳家寶」送給女兒的～

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股海老牛

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