【個股分析】智易(3596)：5G、Wi-Fi 7、光纖CPE，3項武器搶攻全球寬頻商機！

Jun 26,20251315

在數位化與高速傳輸需求日益增長的趨勢下，網通產業扮演著現代生活基礎建設的關鍵角色，涵蓋寬頻上網、無線通訊、家庭智慧連網等應用。

此產業具備產品生命週期短、技術更新快、與電信營運商黏著度高等特色，廠商需具備強勁研發力與靈活製造能力才能在競爭中突圍。智易為專業網通設備製造商，長年深耕全球電信市場，近年在5G FWA、Wi-Fi 7與光纖寬頻產品布局成果顯著。本文將以最新法說會後資訊，從財務、市場、產業三面向解析其發展與投資價值，一起來深入了解這家默默創高的潛力股！跟著老牛往下探索吧～

備註：法說會後，老牛趕緊來更新相關數據，給夥伴們參考，包含目前法人預估EPS、法說會重點、以及目前股價位階。

【公司簡介】

智易(3596)為專業網通產品代工廠，由飛利浦與智邦合資設立，2006年智邦將飛利浦持有的股權買下，智易成為智邦持股100%子公司，同年8月智邦將智易近七成的股權出售給仁寶，目前仁寶為主要法人股東(持股比率18.74%)。

早期經營模式主要替品牌廠商進行代工，再由品牌廠商銷售給電信營運商客戶，從2012年公司開始轉向直接出貨給電信營運商客戶，因此毛利率較一般代工廠高，且客戶主要以電信商為主，零售通路產品佔比較低。

主要產品：

寬頻閘道器產品：以 xDSL 產品及多功能整合接取裝置(IAD) 產品開發為主，結合 IoT、VoIP 及多媒體應用服務。

智慧家庭產品：以Wi-Fi 6/ 6E Gateway、Extender、Wi-Fi Module以及Android STB/ IP STB之開發為主，提供完整家庭無線網路解決方案。

行動通訊網路產品：包括 5G NR 終端網路接取設備及相關天線模組、小型基地台 (Small Cell) 及各種智慧家庭物聯網應用。

銷售區域：亞洲及其它(43%)、美洲(30%)、歐洲(27%)。

營收結構：智慧家電產品(35%)、寬頻固網產品(29%)、行動通訊產品(33%)、其它(3%)。

【近5年營運表現】

近5年合併營收(億)	近5年EPS(元)/三率表現(%)

近5年發放股利(元)/平均殖利率(%)	本益比河流圖

智易去年營收489.7億元，年減4.3%，不過毛利率來到15.1%，優於2023年度14.4%；稅後純益24.9億元，年增2.7%，全年EPS為11.28元，連續2年突破1個股本，再創歷史新高。

2024年營收略較2023年度下滑，與歐洲市場年底需求疲軟有關，並且北美電信商需求不符成長預期，佔營收比重最大的Smart Home產品拉貨動能保守，均直接影響整體營收表現。不過營收僅維持水準，未見衰退現象，其實在今年首季又轉見復甦，待會下方再詳加解析。

智易是老牛長期持有，具有「左賺股利、右賺價差」的優質股！股利方面連續配息18年，今年配息7.5元為歷年最佳，原本是不少高息ETF的愛將，但因為股價上漲創新高的關係，老牛注意到近年平均殖利率從5~7%滑落至3~4%，反而是近期被不少高息ETF給剔除，包含00713、00939、00946等...

補充一下，今年於6/2已完成除息，除息後股價持續下探尋求支撐，通常績優股可以在除息後找時機回補，不過到底該如何判斷位階，文章後面會帶夥伴解析哦！

【第一季財報與未來展望】

智易首季營收為127億元、年增1.6%；毛利率達15.4%、年增0.6個百分比；稅後淨利為6.79億元、年增9.2%，獲利成長幅度優於營收成長幅，單季EPS為3.08元，寫下歷年同期新高。主要受惠美系電信客戶需求回穩，高毛利拉貨動能轉強，帶動獲利有關。

公司認為今年北美電信商將持續擴大寬頻網路建設，是推升營收的主力；亞洲新興市場(印度等)網通基礎建設持續擴張，整體評估第二季營收有機會季增10%為目標。目前公司內部持續強化成本控管、增加生產效率，是維持獲利持續推升的關鍵因素。

圖片來源：智易法說會

至於今年首季財務概況，以及法人對於今年展望看法，以及面對外銷美國的訂單是否將有關稅不確定性的衝擊，又該如何判斷呢？

【法人券商看法】

法人對智易今年展望的重點解析：

⭕首季財報亮眼原因：智易2025年第一季營收達127億元，年增約1.2%，優於法人預期。主要貢獻來自歐洲市場需求回溫與Broadband新產品出貨，以及美系電信商對Mobility產品的強勁拉貨動能，第一季獲利創下「次高」表現，反映出公司產品組合改善，也顯示生產效率優化已初具成效。

⭕台幣升值與對等關稅影響有限：2025年第二季以來新台幣對美元升值近10%，市場擔憂毛利率將受壓。不過法人認為，智易營收約90%以美元計價，成本幾乎100%為美元，因此匯兌曝險淨部位僅1~2成，對毛利率影響有限。

此外，美國雖然宣布針對多國實施「對等關稅」，但智易主要出口至美國的產品如5G FWA CPE、Wi-Fi路由器、Cable Modem等已全數列入豁免清單，無須課徵關稅。

⭕全年營運展望：展望2025年看好全年營運創高，依參考資訊，法人預估全年營收將達530～555億元(年增約+8～13%)，稅後淨利預估區間為28～29.9億元，2025年EPS介於13～13.6元。成長主軸來自三大方向：

歐洲寬頻回升：光纖升級趨勢明確，尤其Wi-Fi 7導入提升產品附加價值。

美系電信客戶需求穩定：5G FWA市占率持續拉升，Cable新品出貨補上高基期。

越南產能效率提升：AI自動化導入有助控制營業費用，毛利率穩步提升至15.4%以上。

⭕投資風險觀察

✅供應鏈波動風險（如網通晶片交期變化）

✅美系電信商拉貨能否持續

✅Wi-Fi 7與FWA的市場競爭者崛起

然而仍須留意全球供應鏈與客戶端需求變化，以及新一代技術導入的市場競爭情勢，投資人可配合技術線型與營收公告持續追蹤。

⭕機構近期目標價：

老牛提醒：「目標價僅供參考，長期價值才是真正重點」，穩健的營運體質與可預見的現金流才是吸引長線資金的關鍵。

提醒夥伴，法人相關數據僅供參考，仍須控管投資風險哦！

【老牛總結】

⭕全年營運挑戰轉趨溫和，有望創歷史新高

法人看好智易2025年全年營收、稅後淨利、EPS，均有望創下歷年新高。主要在於三大產品線皆明顯升溫，其中Broadband受歐洲需求復甦推動成長最強，Mobility則由北美FWA市佔提升帶動，Smart Home產品則隨Wi-Fi 7升級與STB持平而穩定發展。對於追求穩健配息、又期待股價成長空間的夥伴而言，智易正是值得關注的長期口袋名單之一！

⭕匯率與關稅可控，毛利率維持穩定

儘管台幣對美元升值近10%，但智易超過90%的營收以美元計價、成本主要以美元支付，使得淨曝險僅10~20%，對毛利率的影響有限。此外，由於美國對中國設備課徵關稅，但智易主要出口產品屬於具豁免資格的寬頻設備(5G FWA、Cable Modem等)，因此關稅衝擊可控，預估全年毛利率可維持在15%以上的穩定水平。

⭕股價趨勢維持上揚

股價長期趨勢維持上揚，呈現底底高的型態，用長線角度觀察，較不容易受到短期波動影響，這也是老牛習慣長期持有的原因。倘若以本益比進行估算，目前本益比為16倍左右，法人預期2026年EPS為14.7元，預估本益比則降至13倍左右，符合過往本益比區間12~16倍的價值；而短期則觀察下方「年線」支撐，以及4月低點不要跌破即可。